4Ç25 net kârı önceki çeyreğe göre %136 artışla 28,1 milyar TL oldu ve bizim 24,0 milyar TL beklentimiz ile 23,3 milyar TL medyan tahmini belirgin geçti. 4 milyar TL serbest karşılık ayrılmasına rağmen sonucun beklentimizin üzerine çıkması 4Ç25’te net faiz marjının beklediğimizden yüksek, kredi risk maliyetinin ise beklentimizin belirgin altında kalmasından kaynaklandı. Bu sonuçla, bankanın 2025/12 net kârı yıllık %74 artışla 70,1 milyar TL ve öz kaynak getirisi %27,3 oldu (2024: 20,9%). Net kârın önceki çeyreğe göre güçlü artmasında enflasyon varsayımının son çeyrekte gerçekleşen TÜFE’ye düzeltilmesinden kaynaklanan ek 16,7 milyar TL TÜFE tahvil geliri önemli rol oynadı. Ayrıca net kredi karşılık giderinin güçlü tahsilat nedeniyle önceki çeyreğe göre 5,9 milyar TL azalması etkili oldu. Buna karşılık faaliyet giderlerindeki 4 milyar TL artış ve vergi yükünün, düzenlemenin de etkisiyle ilk dokuz aydaki rakamın da üzerine çıkması kârı azaltıcı etki yaptı. Yorum ve Öneri: Banka 2026 için yılsonunda orta yirmili seviyelerde TÜFE ve %30 TCMB politika faizi varsayımıyla net faiz marjında 110 baz puan yıllık artış bekliyor. TL ve YP kredi artış beklentileri ise sırasıyla %25 ile orta tek haneli seviyelerde bulunuyor. Banka son dört yıldaki güçlü ivmenin korunarak komisyon gelirlerinin %40’ın üzerinde artmasını, faaliyet giderlerindeki artışın da enflasyonu geçmesini bekliyor. 2026’ya ilişkin kredi risk maliyet projeksiyonu ise yaklaşık 150 baz puan ile 2025’in bir miktar üzerinde ancak rakip özel bankaların gerisinde bulunuyor. Vakıfbank bu varsayımlar altında öz kaynak getirisini de yüksek yirmili seviyelerde tutmayı hedefliyor. Banka için net kâr tahminlerimizi ufak değişikliklerle 2026 için 104,5 milyar TL ve 2027 için 130 milyar TL’ye güncelledik. Öz kaynak getirisi, sırasıyla %28 ve %26 düzeyinde görünüyor. 12 aylık fiyat hedefimizi de %16 artışla 42,50 TL’ye yükselttik. Önerimizi ‘Nötr’ olarak koruyoruz. Hisse son bir yılda-100’ün %4 üzerinde performans gösterdi. Mevcut 1 yıllık F/DD oranı 0,9x ile medyanın %30 üzerine geldi.
Raporlar:
https://www.matriks.web.tr/mobilecms/offer/uploads/attachment/170813-VAKBN_4Ç25_AkYat_260210.pdf
UYARI NOTU: Bu mesaj ve ekleri, mesajda gönderildiği belirtilen kişi/kişilere özeldir ve gizlidir. Bu mesajın muhatabı olmamanıza rağmen tarafınıza ulaşmış olması halinde mesaj içeriğinin gizliliği ve bu gizlilik yükümlülüğüne uyulması zorunluluğu tarafınız için de söz konusudur. Matriks Finansal Teknolojiler A.Ş. bu mesajın içerdiği bilgilerin doğruluğu veya eksiksiz olduğu konusunda bir garanti vermemektedir. Mesaj ve eklerinde yer alan bilgilerin doğruluğu ve güncelliği konusunda gönderenin ya da şirketimizin herhangi bir sorumluluğu bulunmamaktadır. Şirketimiz mesajın ve bilgilerinin size değişikliğe uğrayarak veya geç ulaşmasından, bütünlüğünün ve gizliliğinin korunamamasından, virüs içermesinden ve bilgisayar sisteminize verebileceği herhangi bir zarardan sorumlu tutulamaz.This message and attachments are confidential and intended solely for the individual(s) stated in this message.If you received this message although you are not the addressee, you are responsible to keep the message confidential.Matriks Finansal Teknolojiler A.S.makes no warranty as to the accuracy or completeness of any information contained in this message.The sender has no responsibility for the accuracy or correctness of the information in the message and its attachments.Our company shall have no liability for any changes or late receiving, loss of integrity and confidentiality, viruses and any damages caused in anyway to your computer system.