Sabit getirili menkul kıymetler piyasasında fiyatlamalar, Ocak ayı itibarıyla da enflasyon görünümü, TCMB’nin faiz patikası ve risk primi başta olmak üzere makro dinamikler tarafından şekillenmeye devam ediyor. Aralık ayında TÜFE’nin aylık bazda beklentilerin altında %0,89 artış kaydetmesi ve yıllık enflasyonun %30,9 seviyesine gerilemesiyle dezenflasyon sürecine ilişkin iyimserliğin güç kazanması Ocak ayında özellikle kısa-orta vadeli DİBS faizlerinde aşağı yönlü eğilimi destekledi. Ancak Ocak ayı enflasyonunun aylık %4,84 ile beklentilerin üzerinde gerçekleşmesi ve yıllık enflasyonun %30,65 seviyesine gerilemesine rağmen yukarı yönlü sürpriz içermesi, piyasa algısında bir miktar tedirginliğe neden olabilir. Bununla beraber, manşet enflasyondaki sapmaya karşın çekirdek enflasyonun beklentilerle genel olarak daha uyumlu görünmesi nedeniyle faiz indirim sürecinin süreceğine ilişkin iyimserlik korunuyor gözüküyor. TCMB’nin de 12 Mart tarihindeki PPK toplantısında da 100 bazpuanlık bir indirimle devam ettirme eğiliminde olabileceğini düşünüyoruz. Ancak, TCMB’nin duruşunu yeniden değerlendirmesi açısından şubat ayı enflasyonunun kritik olacağını belirtelim. Bu görünüm altında,
önümüzdeki günlerde DİBS faizleri dönem dönem dalgalı seyretse de, düşüş eğiliminin daha yavaş bir hızda da olsa devam etmesini bekleriz.
TCMB’nin dezenflasyon sürecini korumak adına gerektiğinde sıkılık derecesini daha uzun süre muhafaza edebileceği ve bu durumun DİBS faizlerinde aşağı yönlü hareket alanını sınırlayabileceği beklentisini oluşabilir. Öte yandan, faiz indirim sürecinin kontrollü ilerlemesi ve Hazine’nin yoğun geri ödeme ve borçlanma takvimi tahvil faizlerindeki düşüş hızını sınırlayabilecek unsurlar olarak öne çıksa da; Türkiye risk primindeki görece olumlu görünüm (CDS ~219 bp), rezerv birikiminin dalgalı da olsa devam etmesi ve küresel risk iştahının genel olarak destekleyici seyri, DİBS getirilerinde orta vadede aşağı yönlü potansiyelin devam ettiğine işaret ediyor. Ancak mevcut konjonktürde, bu potansiyelin gerçekleşme zamanlaması ve hızı büyük ölçüde önümüzdeki aylarda enflasyon patikasının seyri ve TCMB’nin para politikası tepkisi tarafından belirlenecek.
Ocak ayında kısa vadeli ve TLREF’e endeksli tahviller öne çıkarken, yine orta vadeli tahviller de önemli getiriler sundu. Yüksek gelen Ocak enflasyonu ve şubat ayı beklentilerinin yukarı yönlü olması sebebiyle TLREF’e endeksli devlet tahvillerinin portföylerimizdeki ağırlığını bir miktar artırdık. Defansif yapıları sebebiyle önemli oranda portföylerimizde bulunduruyoruz. Risksiz getiri hedefleyen yatırımcılar için (ya da portföylerin risksiz getirili varlık kısımları için) TL mevduat ya da para piyasası fonlarından ziyade %0 stopaj avantajı (30 Haziran 2026’ya uzatıldı) sebebiyle TLREF’e endeksli devlet tahvillerini ve hazine bonolarını önermeye devam ediyoruz.
TLREF’e endeksli tahviller son 1 yılda yaklaşık %52-%53 net getiri sağlarken, ortalama net TL mevduat getirisi %40 oldu. Aynı dönemde en yüksek getirili para piyasası fonunun (PPF) net getirisi yaklaşık %45 olarak gerçekleşirken, ortalama PPF getirisi ise kabaca %42-43 civarlarında kaldı.
TLREF tarafında daha önce önerdiğimiz TRT040729T14 ve TRT061228T16 tahvilleri, güçlü getirileri ile portföylerimizdeki yerini korumaktadır. Bunun yanında,
TRT160627T16 tahvilini TLREF kategorisinde portföylerimize ekledik. TLREF’e endeksli tahvillerin getirileri bir miktar daha düşecek olsa da olası negatif senaryolar için dengeleyici olarak portföylerde tutmaya devam ediyoruz. Ayrıca içeriğinde %45 oranında TLREF’e endeksli tahviller içeren TE4 - TEB Portföy Birinci Değişken Fon’u yine alternatif olarak önerdiğimiz varlıklar arasındadır.
Portföylerimizi farklı risk profillerine göre çeşitlendirirken, yüksek likidite ve cazip değerlemelere sahip kıymetlere ağırlık vermeyi sürdürüyoruz. Kısa vadeli kıymetler tarafında TRT060127T10 ISIN kodlu hazine bonosunu portföyümüze ekledik. Ayrıca, TRT120826T16 kısa vadeli sabit kuponlu tahviller arasında öne çıkarken,
TRT021030T18 ve TRT120929T12 tahvilleri orta vadeli bir enstrüman olarak yatırımcılara hem istikrarlı getiri hem de faiz indirimlerinden kaynaklanabilecek fiyat artışı potansiyelini sunmaya devam etmektedir. Bu 3-4 yıl vadeli kıymetlerin portföylerimizde ve varlık dağılımımızda ağırlığını koruduk. Bu tahvillerin aylık getirileri %3-4 seviyelerinde seyretmiştir. Bunun yanında, TRT131027T14 (%37,8 kupon) ve TRT131027T36 (%36,80 kupon) kısa-orta vadeli tahviller de likidite ve nakit akışı açısından cazip seçenekler olmaya devam etmektedir. Bu tahvillerin Ocak ayında getirisi %5 civarında seyretmiştir.
Uzun vadeli tarafta, TRT050935T13 kodlu tahvili başta olmak üzere TRT270934T18 kodlu tahvillerinin son dönemde yaşanan makroekonomik gelişmeler sebebiyle portföylerdeki oranlarını bir miktar azaltsak da hala önemli ölçüde tutmaktayız. Bu tahvillerin faizleri; enflasyon beklentilerinde artış ile Ocak ayında 70 baz puan kadar artış göstermiş ve sınırlı pozitif bir artış sağlamıştır. (%0,30). Ancak önümüzdeki dönemde genel faiz trendini aşağı yönlü olarak beklediğimiz için portföylerde farklı tip portföyler bazında tutuyoruz.
Gedik Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
www.gedik.com (http://www.gedik.com)
***
önümüzdeki günlerde DİBS faizleri dönem dönem dalgalı seyretse de, düşüş eğiliminin daha yavaş bir hızda da olsa devam etmesini bekleriz.
TCMB’nin dezenflasyon sürecini korumak adına gerektiğinde sıkılık derecesini daha uzun süre muhafaza edebileceği ve bu durumun DİBS faizlerinde aşağı yönlü hareket alanını sınırlayabileceği beklentisini oluşabilir. Öte yandan, faiz indirim sürecinin kontrollü ilerlemesi ve Hazine’nin yoğun geri ödeme ve borçlanma takvimi tahvil faizlerindeki düşüş hızını sınırlayabilecek unsurlar olarak öne çıksa da; Türkiye risk primindeki görece olumlu görünüm (CDS ~219 bp), rezerv birikiminin dalgalı da olsa devam etmesi ve küresel risk iştahının genel olarak destekleyici seyri, DİBS getirilerinde orta vadede aşağı yönlü potansiyelin devam ettiğine işaret ediyor. Ancak mevcut konjonktürde, bu potansiyelin gerçekleşme zamanlaması ve hızı büyük ölçüde önümüzdeki aylarda enflasyon patikasının seyri ve TCMB’nin para politikası tepkisi tarafından belirlenecek.
Ocak ayında kısa vadeli ve TLREF’e endeksli tahviller öne çıkarken, yine orta vadeli tahviller de önemli getiriler sundu. Yüksek gelen Ocak enflasyonu ve şubat ayı beklentilerinin yukarı yönlü olması sebebiyle TLREF’e endeksli devlet tahvillerinin portföylerimizdeki ağırlığını bir miktar artırdık. Defansif yapıları sebebiyle önemli oranda portföylerimizde bulunduruyoruz. Risksiz getiri hedefleyen yatırımcılar için (ya da portföylerin risksiz getirili varlık kısımları için) TL mevduat ya da para piyasası fonlarından ziyade %0 stopaj avantajı (30 Haziran 2026’ya uzatıldı) sebebiyle TLREF’e endeksli devlet tahvillerini ve hazine bonolarını önermeye devam ediyoruz.
TLREF’e endeksli tahviller son 1 yılda yaklaşık %52-%53 net getiri sağlarken, ortalama net TL mevduat getirisi %40 oldu. Aynı dönemde en yüksek getirili para piyasası fonunun (PPF) net getirisi yaklaşık %45 olarak gerçekleşirken, ortalama PPF getirisi ise kabaca %42-43 civarlarında kaldı.
TLREF tarafında daha önce önerdiğimiz TRT040729T14 ve TRT061228T16 tahvilleri, güçlü getirileri ile portföylerimizdeki yerini korumaktadır. Bunun yanında,
TRT160627T16 tahvilini TLREF kategorisinde portföylerimize ekledik. TLREF’e endeksli tahvillerin getirileri bir miktar daha düşecek olsa da olası negatif senaryolar için dengeleyici olarak portföylerde tutmaya devam ediyoruz. Ayrıca içeriğinde %45 oranında TLREF’e endeksli tahviller içeren TE4 - TEB Portföy Birinci Değişken Fon’u yine alternatif olarak önerdiğimiz varlıklar arasındadır.
Portföylerimizi farklı risk profillerine göre çeşitlendirirken, yüksek likidite ve cazip değerlemelere sahip kıymetlere ağırlık vermeyi sürdürüyoruz. Kısa vadeli kıymetler tarafında TRT060127T10 ISIN kodlu hazine bonosunu portföyümüze ekledik. Ayrıca, TRT120826T16 kısa vadeli sabit kuponlu tahviller arasında öne çıkarken,
TRT021030T18 ve TRT120929T12 tahvilleri orta vadeli bir enstrüman olarak yatırımcılara hem istikrarlı getiri hem de faiz indirimlerinden kaynaklanabilecek fiyat artışı potansiyelini sunmaya devam etmektedir. Bu 3-4 yıl vadeli kıymetlerin portföylerimizde ve varlık dağılımımızda ağırlığını koruduk. Bu tahvillerin aylık getirileri %3-4 seviyelerinde seyretmiştir. Bunun yanında, TRT131027T14 (%37,8 kupon) ve TRT131027T36 (%36,80 kupon) kısa-orta vadeli tahviller de likidite ve nakit akışı açısından cazip seçenekler olmaya devam etmektedir. Bu tahvillerin Ocak ayında getirisi %5 civarında seyretmiştir.
Uzun vadeli tarafta, TRT050935T13 kodlu tahvili başta olmak üzere TRT270934T18 kodlu tahvillerinin son dönemde yaşanan makroekonomik gelişmeler sebebiyle portföylerdeki oranlarını bir miktar azaltsak da hala önemli ölçüde tutmaktayız. Bu tahvillerin faizleri; enflasyon beklentilerinde artış ile Ocak ayında 70 baz puan kadar artış göstermiş ve sınırlı pozitif bir artış sağlamıştır. (%0,30). Ancak önümüzdeki dönemde genel faiz trendini aşağı yönlü olarak beklediğimiz için portföylerde farklı tip portföyler bazında tutuyoruz.
Gedik Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
www.gedik.com (http://www.gedik.com)
***
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.