Ocak’ta TÜFE enflasyonu beklentilerin üzerinde %4.84 seviyesinde gerçekleşirken, yıllık TÜFE enflasyonu %30,9’dan %30,7’ye geriledi. Ocak ayında TÜFE enflasyonu %4,20’lik medyan beklenti ve bizim %4,35’lik tahminimizin üzerinde %4,84 olarak gerçekleşti (Ocak 2025: %5,03)ve yıllık bazda
%30,9 seviyesinden %30,7’ye sınırlı geriledi. Çekirdek TÜFE enflasyonu (C grubu)
ise bizim %4,5’lik beklentimize yakın %4,55 seviyesinde gerçekleşerek (Ocak 2025:
%5,59) yıllık bazda %31,1’den %29,8’e geriledi. Yurtiçi ÜFE enflasyonu görece ılımlı seyrini koruyarak aylık %2,67 seviyesinde gelerek (Ocak 2025: %3,06) yıllık bazda %27,7’den %27,2’ye geriledi. Yİ-ÜFE enflasyonu böylece Nisan 2025’ten sonra yıllık bazda ilk kez geriledi.
TÜİK Ocak 2026 enflasyonu ile birlikte TÜFE’de baz yılı ve metodoloji güncellemesine gitti. Bu kapsamda, 2023 baz yılı yerine 2025 yılı yeni baz yıl
(2025=100) olarak belirlendi. Baz yılı değişikliğiyle birlikte, mevcut sınıflama yapısı terk edilerek COICOP-2018 (Amaca Göre Bireysel Tüketim Sınıflaması) sistemine geçildi. Ayrıca, harcama ağırlıkları, Eurostat önerileri doğrultusunda Ulusal Hesaplar Hanehalkı Nihai Tüketim Harcamaları verileri kullanılarak yeniden hesaplandı.
Mevcut 2003=100 bazlı uzun dönem TÜFE serisi de 2025=100 bazına uyarlanarak yeniden sunuldu. Ana kalemlerdeki bazı ağırlık değişikliklerini aşağıdaki 3 nolu tablomuzda bulabilirsiniz.
Alt kalemler beklentilerimize yakın gerçekleşirken, sapma ağırlık güncellemesi kaynaklı görünüyor. Alt kalemlere baktığımızda, beklentilerimizden çok farklı bir gerçekleşme göze çarpmıyor. Şöyle ki, %7,5 beklediğimiz hizmet enflasyonunun
%7,4, %4,50 beklediğimiz çekirdek enflasyonun (C grubu) %4,55, %2,0 beklediğimiz enerji enflasyonunun ise %2,3 olarak açıklandığını görüyoruz. %6,0 beklediğimiz gıda enflasyonu ise %6,6 seviyesinde gelerek sınırlı oranda yukarı yönlü sapmaya işaret ediyor. Bu durum, enflasyon tahminimizdeki sapmanın enflasyon dinamiklerinden ziyade endeks metodolojisi ve ağırlık güncellemelerinden kaynaklandığını düşündürüyor. Yeni enflasyon sepetinde lokanta-otel ve ulaştırma gibi fiyat katılığı yüksek bazı hizmet gruplarının endeks içerisindeki ağırlığının artması, manşet enflasyonu yukarı taşıyan ana unsurlar olmuş olabilir. Enflasyon sepetindeki ağırlık değişimlerinin manşet enflasyona etkilerini önümüzdeki günlerde daha detaylı olarak analiz edeceğiz.
TCMB’nin kademeli faiz indirim eğilimini koruyabilir; şubat ayı enflasyonu da kritik olacak. TCMB’nin 22 Ocak’taki PPK toplantısında 150 bazpuanlık beklenti yerine 100 bapuanlık bir indirimle yetinmesinin arkasındaki ana motivasyonun yüksek ocak enflasyonu beklentisinden ziyade 2026 sonu için %19’luk üst bant hedefinin altında kalmak konusundaki kararlılığını göstermek olduğunu düşünüyoruz. Bunu da 12 Şubat’ta açıklanacak yeni Enflasyon Raporu’nda %16’lık
(%13-19 bandı) ara hedefinin değişmeyeceğinin güçlü bir sinyal olarak algılıyoruz.
Ağırlık değişimlerinin manşet enflasyona net etkisini değerlendirmek daha detaylı bir analiz gerektirse de, mevcut tablo faiz indirim sürecinde temkinli duruşun korunmasını gerektiriyor. Bu açıdan, TCMB 12 Mart tarihindeki PPK toplantısında da 100 bazpuanlık bir indirimle devam ettirme eğiliminde olabilir. Bununla beraber,
TCMB’nin duruşunu gözden geçirmesi açısından şubat ayı enflasyonu da kritik olacak.
Gedik Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
www.gedik.com (http://www.gedik.com)
***
%30,9 seviyesinden %30,7’ye sınırlı geriledi. Çekirdek TÜFE enflasyonu (C grubu)
ise bizim %4,5’lik beklentimize yakın %4,55 seviyesinde gerçekleşerek (Ocak 2025:
%5,59) yıllık bazda %31,1’den %29,8’e geriledi. Yurtiçi ÜFE enflasyonu görece ılımlı seyrini koruyarak aylık %2,67 seviyesinde gelerek (Ocak 2025: %3,06) yıllık bazda %27,7’den %27,2’ye geriledi. Yİ-ÜFE enflasyonu böylece Nisan 2025’ten sonra yıllık bazda ilk kez geriledi.
TÜİK Ocak 2026 enflasyonu ile birlikte TÜFE’de baz yılı ve metodoloji güncellemesine gitti. Bu kapsamda, 2023 baz yılı yerine 2025 yılı yeni baz yıl
(2025=100) olarak belirlendi. Baz yılı değişikliğiyle birlikte, mevcut sınıflama yapısı terk edilerek COICOP-2018 (Amaca Göre Bireysel Tüketim Sınıflaması) sistemine geçildi. Ayrıca, harcama ağırlıkları, Eurostat önerileri doğrultusunda Ulusal Hesaplar Hanehalkı Nihai Tüketim Harcamaları verileri kullanılarak yeniden hesaplandı.
Mevcut 2003=100 bazlı uzun dönem TÜFE serisi de 2025=100 bazına uyarlanarak yeniden sunuldu. Ana kalemlerdeki bazı ağırlık değişikliklerini aşağıdaki 3 nolu tablomuzda bulabilirsiniz.
Alt kalemler beklentilerimize yakın gerçekleşirken, sapma ağırlık güncellemesi kaynaklı görünüyor. Alt kalemlere baktığımızda, beklentilerimizden çok farklı bir gerçekleşme göze çarpmıyor. Şöyle ki, %7,5 beklediğimiz hizmet enflasyonunun
%7,4, %4,50 beklediğimiz çekirdek enflasyonun (C grubu) %4,55, %2,0 beklediğimiz enerji enflasyonunun ise %2,3 olarak açıklandığını görüyoruz. %6,0 beklediğimiz gıda enflasyonu ise %6,6 seviyesinde gelerek sınırlı oranda yukarı yönlü sapmaya işaret ediyor. Bu durum, enflasyon tahminimizdeki sapmanın enflasyon dinamiklerinden ziyade endeks metodolojisi ve ağırlık güncellemelerinden kaynaklandığını düşündürüyor. Yeni enflasyon sepetinde lokanta-otel ve ulaştırma gibi fiyat katılığı yüksek bazı hizmet gruplarının endeks içerisindeki ağırlığının artması, manşet enflasyonu yukarı taşıyan ana unsurlar olmuş olabilir. Enflasyon sepetindeki ağırlık değişimlerinin manşet enflasyona etkilerini önümüzdeki günlerde daha detaylı olarak analiz edeceğiz.
TCMB’nin kademeli faiz indirim eğilimini koruyabilir; şubat ayı enflasyonu da kritik olacak. TCMB’nin 22 Ocak’taki PPK toplantısında 150 bazpuanlık beklenti yerine 100 bapuanlık bir indirimle yetinmesinin arkasındaki ana motivasyonun yüksek ocak enflasyonu beklentisinden ziyade 2026 sonu için %19’luk üst bant hedefinin altında kalmak konusundaki kararlılığını göstermek olduğunu düşünüyoruz. Bunu da 12 Şubat’ta açıklanacak yeni Enflasyon Raporu’nda %16’lık
(%13-19 bandı) ara hedefinin değişmeyeceğinin güçlü bir sinyal olarak algılıyoruz.
Ağırlık değişimlerinin manşet enflasyona net etkisini değerlendirmek daha detaylı bir analiz gerektirse de, mevcut tablo faiz indirim sürecinde temkinli duruşun korunmasını gerektiriyor. Bu açıdan, TCMB 12 Mart tarihindeki PPK toplantısında da 100 bazpuanlık bir indirimle devam ettirme eğiliminde olabilir. Bununla beraber,
TCMB’nin duruşunu gözden geçirmesi açısından şubat ayı enflasyonu da kritik olacak.
Gedik Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
www.gedik.com (http://www.gedik.com)
***
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.